对于许多用户来说，加密资产与其说是一场革命，不如说是一件令人失望的事儿，因此，国际货币基金组织（IMF）和金融稳定理事会等全球机构敦促对其加强监管。
然而，加密资产背后的一些技术正在快速发展，最终有望带来更远大的前景。私人部门一直在不断创新并提供定制式的金融服务。
但公共部门也应利用技术升级其支付基础设施，确保数字金融的互操作性、安全性和效率。（我们在最近一份题为“一个多币种兑换和签约平台”的工作论文中提到了这一点，其他人也提出类似的观点）。
技术实现了飞跃
新的支付技术包括代币化、加密技术和可编程性：
- 代币化意味着在电子账本上代表资产（如货币）的产权，电子账本是所有市场参与者都持有的数据库，经过优化可被广泛访问、同步，并且易于更新、防篡改。代币余额和交易的匿名性（实际上会破坏金融诚信）是不需要的。
- 加密技术有助于将合规性检查与交易分离，因此只有授权方才能访问敏感信息。这在促进信任的同时提高了透明度。
- 可编程性让金融合约的订立更加容易，并能够自动执行，例如使用“智能合约”时无需依赖可信任的第三方。
私人部门的创新
有了这些新工具，私人部门正在以下领域开展创新，其方式可能比最初的加密资产浪潮更具变革性：金融资产的代币化、货币的代币化和自动化。
股票、债券和其他资产的代币化可以降低交易成本、整合市场并扩大访问范围。但购买这些资产将需要一个可兼容账本上的资金。其中的一个例子是稳定币——只要它们符合监管规定。更重要的是，银行正在测试代币化的活期存款账户。自动化的应用也很普遍，它允许第三方编程功能，就像开发者开发智能手机应用程序一样。
虽然私人部门扩展了创新和提供定制服务的边界，但即使其受到妥善监管，它也无法确保交易的安全、高效和互操作性。相反，私人部门可能会为交易资产和支付创建仅限客户访问的网络。开放账本可能会在连接私人网络的尝试中出现，但由于盈利潜力有限，可能出标准化程度不高或投资不足的情况。另外，使用私人形式的货币来结算交易将使交易对手方面临风险。
中央银行的作用
中央银行数字货币（CBDC）可以提供帮助，因为它们既是货币工具（一种价值储藏和支付手段），也是清算和结算交易所必需的基础设施。政策讨论主要集中在第一个方面，但我们认为第二个方面应该获得同等关注。
作为一种货币工具，CBDC提供了安全性；它减轻了交易对手方的风险，并在支付中提供了流动性。但作为基础设施，CBDC可以为数字货币甚至数字资产的私人网络带来互操作性和效率。
通过CBDC账本或平台，我们可以实现从一种私人货币向另一种私人货币的支付。资金可以在CBDC平台上托管，然后在满足某些条件时释放，例如当收到代币化资产时。CBDC平台可以提供一种基本的编程语言，以确保智能合约之间可以相互信任和兼容。这也将成为未来数字世界的公共品。
跨境支付
同样的前景也适用于跨境支付，尽管这方面的治理变得更复杂了（这是我们下次讨论的重要话题）。
正如我们的工作论文所提到的，一个公共平台可以允许银行和其他受监管的金融机构跨境交易国内央行储备的数字表现形式。
参与者可以交易安全的央行储备，而无需受到每个央行的正式监管，并且也不需要对国家支付系统开展重大改革。
同样，交易需要的不仅仅是资金的流动。风险分担、货币兑换、流动性管理——所有这些都包含在内。
由于单一账本和可编程性，货币可以同时兑换，因此一方无需承担另一方退出的风险。更一般而言，我们可以订立风险分担合约，通过拍卖来支持交易稀少的货币市场，并且可以实现资本流动限制（许多国家都存在这种限制）的自动化。
重要的是，该平台将最大限度地减少此类合约固有的风险。它将确保合约得到托管资金的充分支持，通过自动执行以避免交易失败，并且与其他合约保持一致。例如，明天收到付款的合同可以在今天用作抵押，从而降低闲置资金的成本。
除了价值的转移之外，加密技术还有助于管理信息的传递。例如，该平台可以检查参与者是否遵守反洗钱要求，但允许他们在平台上匿名出价（如外汇），同时仍然能够看到买入价和卖出价之间的总余额。
因此，技术可以支持关键的公共政策目标：
- 各国货币之间的互操作性；
- 通过托管的中央银行储备、结算最终性和自动执行合约实现安全性；
- 低交易成本、公开参与、合同一致性、高透明度带来的效率。
我们还有很多领域尚待探索，这一前景仍在成型中。推动加密资产发展的力量是试图绕过中介机构和避开公众监督。但具有讽刺意味的是，它的真正价值可能来自于公共部门可以用来升级支付和金融基础设施并增进公益的技术——该技术为私人部门的创新和定制服务带来了互操作性、安全性和效率。
—本博客是在 Federico Grinberg、Robert M. Townsend和 Nicolas Zhang联合研究报告的基础上撰写。
